券商出身捕获一众 Alpha，如何对周期和赛道押注？
嘉宾：Rocky
主持人、整理：FC_0x0，SevenX Ventures 创始合伙人
文章内容来自 Space，FC Talk｜对话交易员 Rocky：压中大部分阿尔法赛道，券商出身的他用了什么研究逻辑？
一个人，如果从 ICO 时代赚到 2000 万人民币的第一桶金，又在 3.12 损失半个小目标的 BTC，他会走向何处?
@Rocky_Bitcoin 给出的答案是，成为 4.5 倍收益的二级基金的掌舵人。
在 Rocky 身上，我看到了复盘和体系化对一个人交易成长的巨大推动力，他对仓位管理、Portfolio 追踪、风险控制的经验总结我相信对每一个在这个市场做交易的人都会产生启发，他也毫无保留地分享了自己对于本轮周期走势的判断，押注的 5 大赛道和理由，以及如何捕获 $RNDR 和 $KAS 的详细过程。
所有文字仅做分享，不构成任何投资建议。
一、关于交易员 Rocky
交易的核心是「人」，一个人的经历、背景、性格、资金属性决定了 TA 交易策略的养成。
（一）Rocky 的交易策略是什么?
1.交易逻辑
二级基金做主观策略
以 Alpha 和 Beta 组合的模式，Alpha 寻求高额回报，Beta 寻求锚定 BTC 的走势。
自上而下 ( 从宏观到微观 ) 的投研分析框架:
宏观分析判断趋势、管理仓位，行业分析选择押注赛道，项目基本面分析筛选项目、管理投资组合。
2.资金规模
资金规模决定于可承受的风险回撤。对于加密货币这样一个高风险、高回报的另类投资市场，资金规模应该是即使全部亏损也不影响生活的状态，这样可长期持有的周期才有保证。
资金规模需要与投资标的的数量匹配。0-20 万美金，5 只左右;20 万到 100 万美金，10 只左右;100 万到 500 万美金，15 只左右;500 万到 2000 万美金，20 只左右;2000 万美金以上，不超过 30 只。
目前管理基金 AUM4500 万美元。
3.预期收益和资金周期
如周金涛所言，人生发财靠康波，周期往往是决定收益的核心要素。在研究预期收益的时候，其实关键就是研究美元周期，因为任何一个风险市场的资产，它跟美元周期都是强相关的，资金周期也如此。
一般来说，美元是 4.5 年一个周期，两年的收缩期是加息周期，2.5 年的扩张周期是降息周期，一收一放形成了美元潮汐。现在属于加息周期的结尾，降息周期即将来临的时间节点。
Rocky 在 2022 年 5 月 25 日发表过一篇推文，对周期的判定是:
2023 年第一季度是基钦周期的见底，真正的爆发会出现在降息结束 QE 开始放水之后，持续到 2025 年的第三季度末，就是基钦周期的扩张期末端，美股和加密货币在那个时间节点大概率会成为巅峰。
4.风险控制
风控主要分为仓位风控、投资组合风控和基础线风控三点。
第一点，仓位风控，即仓位管理。
仓位直接决定了回撤的线和持有 U 的空间，在下跌的情况下，持有 U 才有更多操作的空间。仓位管理主要依靠对宏观数据的把握，不同的数据有其对应的权重分数，综合分数会对应具体的仓位建议。目前，在 Rocky 他们的仓位主动管理中，权重比较重的宏观数据是:美元指数、10 年期美债收益率、M2 的数据。
第二点，投资组合风控，即所持仓项目的管理。
所谓募、投、管、退，「管」是非常重要的环节，能够判断项目所处的阶段，在项目下跌时有信心和依据补仓，或者项目出现衰退时提前预警并获利了结。持仓项目的管理通过建立项目的 Dashboard 看板进行数据追踪，包括用户增长、日活、TVL、收入等等。
第三点，基础线的风控。
Rocky 的基金目前是三四零的原则，即 30% 的风控预警，40% 的平仓线，这里面平仓和风控预警，还有其他的内部数据作为支撑。
（二）Rocky 为什么会形成这样的交易策略?
1.交易经历
Rocky 在 16 年 allin Web3，第一桶金在 16、17 年 ICO 时代获得，18 年到 21 年做区块链的垂直媒体和投资孵化，22 年组建 Blue Ocean Capital 基金，目前基金的净值是 4.5。对 Rocky 交易策略影响最大的是两次经历，一次让他建立了对行业的信仰，另外一次让他产生了对市场的敬畏。
第一次，初入市场的高额回报
第一次接触加密货币的时候，Rocky 认为这是一个很虚无的东西，因为在他的认知里，任何资产需要有实体作为背书和支撑才能有一个相对合理的定价。但出于对朋友的信任，他把 20 万交给朋友来投资加密市场，在 2 个月时间收获了 4 倍的收益，与 A 股市场形成鲜明对比。
高额收益让 Rocky 大受震撼，于是开始阅读各种资料，比如比特币的白皮书，哈耶克的货币非国家化，奴役之路等等偏向于自由经济主义的理论，产生了一定的信仰。然后在 2016 年 ain 行业，并在 ICO 时代赚到了接近 2000 万人民币的第一桶金。
第二次，「3.12」损失 100 个 BTC
2019 年年底到 2020 年年初，Rocky 认为 BTC 从周期角度来说已经筑底，于是在 7000 附近开了一倍杠杆的 BTC 多单，并基于「BTC 无论如何也不可能下跌超过 50%」的判断，认为这是一个很安全的、稳赢的策略。但「3.12」的极端行情导致直接损失了 100 个 BTC，Rocky 把自己关在房间进行了两个月的复盘和反思。
这次事件让 Rocky 有了三点转变:
第一点，形成了自己的「三不原则」：不要碰杠杆，不要碰合约，不要借钱炒币;
第二点，开始建立自己的投资风控体系并组建团队，因为操作 ( 研究和投资 ) 和疯狂独立开来才是真正降低风险系数的方法;
第三点，从「技术派」转变为「价值投资派」，技术指标可以指导在某些节点去做买入或者卖出的择时，但不能决定在一个长周期里面回报率有保障。
2.专业背景
Rocky 在投身加密市场之前在长江证券研究院做研究员。券商的经历给 Rocky 带来了两个优势:第一个是完善的宏观策略，第二个是自上而下的投研分析框架，从宏观到赛道再到具体的项目。这种体系化的思维方式一直在指导 Rocky 在加密市场的投资。
（三）Rocky 的交易策略适合什么样的人?
Rocky 的交易策略，或者说体系化的思考方式，其实适合所有希望「可持续赚钱的人」。Buy and Hold 可能不难，难的是如何根据市场的周期判断自己的资金周期;找到一个 Apha 可能不难，难的是如何发现有潜力的赛道，持续捕获 Alpha。
二、Rocky 的交易故事
以行验证的知才是真知，对于具体交易的复盘和回顾能够更直观地了解和学习交易策略的应用。
（一）如何捕获 Render$RNDR 和 Kaspa $KAS ?
1.关于 Render @rendernetwork
因为 Multicoin 的投资关注到 Render
2021 年，Multicoin 给 Render 投资了 3000 万美金，由此关注到项目并长期追踪。对 Multicoin 的投资如比敏感的原因有两个:
Rocky 在 21 年的投资策略就是跟随 Multicoin，包括 SOL、GRT、AR、LPT，收益非常不错。
Multicoin 是以论文 ( 研究 ) 为驱动的投资，每一笔投资都有详细的报告，对 Rocky 的投资思考起到了很大的帮助。
通过对基本面的分析判断 Render 可投
Render 的业务模式:有正向的资金循环
在当时熊市的背景下，Rocky 思考什么样的项目能够熊市里面活下来，答案是:项目产生的收入可以覆盖支持，带来正向的资金循环。当时市场上除了 DeFi 项目之外，符合要求的项目很少，而 Render 是其中之一。Render 的母公司是 OTOY，这家公司的产品 Octane 是给好莱坞、迪士尼等影视公司提供染服务的，本身很赚钱，当时 OTOR 的核心问题是算力成本会比较贵，所以 OTOR 的创始人做了 Render 这个项目来解决算力不足的痛点，而不是为了发币而发币。
Render 的创始人:极度的工作狂和极客狂
Rocky 认为，判断早期项目的时候创始人非常重要，因为创始人决定了项目未来长期发展的路径。
Render 的创始人有这样几个特点:首先，OTOR 已经做的很成功，不缺钱;其次，2008 年创办 OTOR 一直到 2017 年创办 Render，在长达 9 年时间里面一直是在 OTOR 做负责人，是「做事的人」，最后，常年工作一周超过 50 个小时，是一个极度的工作狂和极客狂，背着自己改装的 10 公斤笔记本电脑，去向别人演示自己家的软件在渲染领域的发展。
与项目团队交流发现额外潜力确定投资
Rocky 在 2017 年是以太坊的矿工，有很多 GPU 算力的，当时与项目交流过算力合作，虽然最后没有合作成功，但得到了 Rende 可能会释放 C 端 GPU 接口的信息。Rocky 认为这是一个很大的需求，因为以太坊在转 POS 后，肯定需要一个新的项目去承接算力。虽然到现在也还没有落地，但是看到了项目的潜力，于是在 2022 年的 11 月份左右建仓，成本在 0.5 美元左右，是当时的重仓项目。
2.关于 Kaspa @KaspaCurrency
关于 Kaspa 的故事，可以参考 Rocky 的这篇推文:x.com/Rocky_Bitcoin/.，这里做一个简单的回顾：
以太坊转 POS 后，Rocky 为手里的矿机寻找新的项目，于是让研究团队去挖掘，就找到了 Y 神的项目 Kaspa。
Y 神是 DAG，也就是有向无环图技术最早的发明者，很多采用了这个技术的项目，包括 IOTA 和 Avalanche，都借鉴了 Y 神论文里的内容。
整个团队都是来自希伯来大学的教授，是一个纯粹的以色列项目，以色列项目有一个特点是不会半途而废，是 Rocky 团队比较喜欢的团队类型。
Kaspa 的挖矿模式是 100% 挖矿，没有预挖，没有团队预留，也没有 VC。综合创始和团队情况，决定尝试挖矿。
因为 KAS 价格不高，挖矿每月亏损 3 万块的电费，但挖矿产出不错，综合下来回报大概是接近 200 倍的收益，卖出了一部分，还持仓一部分。
Render 和 Kaspa 这两个项目的共同特点是，决策不是依靠 K 线或者技术指标，而是把精力放在研究上，这是「3.12」事件后，Rocky 投资方法论转变的一个体现。
（二）牛市下半场看好哪些赛道?为什么?
这个问题会分两部分展开:第一，牛市下半场发生在什么时候?第二，牛市下半场看好哪些赛道。
1.Rocky 认为，牛市下半场大概率发生在降息之后
通过对过去三次降息的规律总结，降息对市场的冲击力都比较大，尤其是美股市场，降息期间可能会有比较大的回撤。过去 30 年主要的三次降息数据如下:
第一次，2000 年的互联网泡沫，美联储的联邦利率是从 2001 年的 6.5 个点降到了 2003 年的 1 个点，美股从 2000 年的 3 月份到 2002 年的 10 月份，标普 500 跌了 49%。
第二次，2007 年到 2008 年的金融危机，联邦利率从 5.25 最低降到了 0.25，美股从 2007 年的 10 月份跌到 2009 年的 3 月份，跌了 57%。
第三次，2019 年到 2020 年的新冠疫情，联邦利率从 2.25 最低降到 0，美股跌幅大概是 34%。
接下来的这个周期是从 5.5 往下降，预期会降到 2% 为期两年半。
2.Rocky 看好 5 个赛道，分别是 AI、RWA.DePIN、BTC 生态、GameFi
现在这个市场周期，2023 年的 10 月份有一波山赛周期，2024 年的 2 月份有一波山寨周期，通过这两波山赛周期其实已经能断定这个周期的核心叙事，这两个周期都没有跑出来的项目或者赛道，基本上也不需要太多关注。下面详细说明一下看好 5 大赛道的理由
第一个，AI。
头部 VC 都在押注，一级市场的投资热度不减，Q2 的数据是有接近 10 亿美金。
第二个，RWA。
RWA 赛道相当于 2020 年的 DeFi 赛道。以前美国的战略叫美元资产国家化，有很多国家配置美债，但近几年优越收益不好，很多配置美债的国家在卖出，于是美国也将自己的战略转变为美元资产的全球老百姓化，即让全球的用户都进行美元资产的配置。这一战略在这一轮美元潮汐里其实非常成功，因为在潮汐背景下，很多发展中国家货币剧烈贬值，比如阿根廷比索、土耳其里，由此导致对美元的需求旺盛，但由于国家的强管控，导致这一部分需求转移到了「线上美元」，就是 USDTUSDC。其实「美国公链」Solana 目前已经旗帜鲜明地在进军 RWA 了，这是非常政治正确的一条路。
第三个，DePIN。
10 亿用户量是一个从量变到质变的一个基点人群，互联网赛道也是 10 亿用户之后快速呈现了指数级的增长，因此 10 亿用户量对 Web3 也是一个关键指标，而 DePIN 赛道是最容易引入 Web2 的用户进入到 Web3 的一个巨大的场景。
第四个，比特币生态。
比特币目前 1.2 万亿的巨大规模，并没有带来任何的生息资产，这一块一旦打通，会释放更多的流动资产去做二次配置，进而带来一个很强的增量市场。随着跟多头部 VC 的布局和 ETF 等衍生品的出现，未来会有更多的玩法。
第五个，GameFi，游戏市场。
早期互联网的用户增长的主要来源就是游戏，GameFi 其实在 Web3 的作用是一样的，就是引流。虽然大家现在很诟病经济模型、可持续性、可玩性等等，但是大逻辑没错的情况下，这些慢慢东西都会填补，因为 GameFi 发展的周期还是太短了，类比 Web2，现在 GameFi 只发展到了俄罗斯方块、玩小霸王、红斗罗的时期，需要给予时间和空间成长。
（三）交易策略什么时候会失效?自己的 Stop DoingList 是什么?
Rocky 认为这个周期大概率是普通人和中小机构最后一轮周期，下一个阶段可能就是全天候对冲、高频交易、AI 机器人等等以华尔街为代表的专业的金融机构的玩法了，在这个阶段到来之前，Rocky 觉得自己的策略都是有效的，但也在积极布局 AI+，比如 AI+ 事件驱动，AI+ 指标，AI+ 链上数据，投入研究和资金。
至 Stop Doinglist，Rocky 认为就是要做正确的事情，不要去做不对的事情，哪些是不对的事情呢?总共有 5 个。
第一，不要去碰杠杆，不要去碰合约，不要去借钱炒币。假如你有能力，现货也能让你慢慢的变富;假如你没有能力，杠杆只会加速你的灭亡。
第二，不要高频交易，把更多的时间和精力去研究宏观、赛道、项目。
第三，不要闭门造车，要打开视野，多去跟朋友交流，多去跟跟行业的前辈或者牛人沟通，多去参会。
第四，不熟的不投，不懂的不投。对项目有一定的了解之后再去投，心里会更加有底气。
第五，不要想着走捷径，或者想着弯道超车。社交媒体的发达会让人很焦虑，很焦虑的情况下就会产生 FOMO，但 FOMO 往往赚不到钱。守正才能出奇，还是要找出市场上真正对 Web3 能产生贡献，或者说有叙事逻辑的项目，这样才能带来真正的价值，虽然价值有时候虚无缥缈，但 Web3 发展到今天，还是有价值驱动在给它产生内核的。
三、Rocky 的【Must Read】
优秀交易员的成长，离不开持续的外部输入，学习其他优秀的人，涉猎有借鉴意义的内容。我们也可以通过其他人的 Must Read) 列表可以不断积累、成长。
Rocky 推荐的内容分为三类:
第一类，宏观。Rocky 强烈建议普通投资者了解一些周期相关的知识。
推荐阅读的书籍有:
周金涛的《涛动周期论》( 这本书 Rocky 自己已经翻了有 10 遍不止，他认为周金涛对周期的把握和周期的理解，目前国内应该是排第一。)
洪灏的《周期》(Rocky 认为洪灝老师在国内应该是为数不多敢讲真话的首席经济学家。)
金德尔伯格的《狂热，恐慌于崩溃:金融危机史》
罗斯的《大萧条日记》
希勒的《非理性繁荣》
曼昆的《经济周期的理论证据分析》，这本书用了比较多的案例和论文去讲解经济周期产生的缘由和情况。
推荐关注的推特:
Bianco @biancoresearch，做宏观分析已经做了 20 多年的一家机构
Bloomberg 的分析师:@matt_levine @elerianm@ritholtz
第二类，行业。
主要是追踪头部 VC 的 Twitter，比如在 AI 领域，Rocky 关注的主要是 @sequoia @multicoincap@a16z。
第三类，具体项目
主要关注 Messari 的报告 @MessariCrypto，Nansen 的 Smart Money 数据 @nansen_ai，市场情绪观察站@lunarCrush，AI 驱动的 Web3 市场热度跟踪@TrendX_ officia，早期 Alpha 项目捕获器@alphascan _xyz.
写在最后
比答案本身更重要的是识别问题和找到解答的方法，希望 Rocky 的思考能给大家带来帮助，也再次感谢 Rocky 把第一次对自己交易经历的完整复盘留给了我们的「对话交易员」。